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东海证券：东边日出西边雨 欧洲化工品危机下的中国成长机会

海外能源成本抬升下，欧洲化学品生产开工率下降，近年来我国化工产业研发投入不断升级，缩小与欧美差距，产业链优势凸显，有望更多承接欧洲产能转移，从而受益量和价的双重提升。一方面，在原有产能优势基础上的化工品将受益价差优势提高出口需求；另一方面，欧洲供给收缩也将推升部分化工品整体价格，提升相应化工企业业绩弹性。

1)全球化肥价格实际从去年开始已经进入上升通道，当下欧洲能源危机或将进一步推升粮价，使农化处于景气周期。从化肥主要元素来看，由于我国的化肥受出口法检限制，国内外氯化钾、磷酸一铵价差明显。国内外化肥市场的较大价差给予了国内化肥企业一定的提价空间，在未来粮价维持高位的预期下，国内单质肥价格有望持续提升，相关企业业绩具备较好弹性。

2)以欧洲产能占比较大的维生素A(50.85%)和维生素E(30.21%)来看，目前维生素A 国内与国外价差较大，在177 元/公斤。从历史复盘来看，维生素A、维生素E 价格受供给端影响较大。若欧洲主要企业难以维持正常供应，国内市场有望复制2018年行情。

3)能源成本的差异导致当前聚合 MDI、TDI 的中欧价格差处于相对高位，今年8月份价差分别在740 美元/吨、1329 美元/吨左右。而欧洲在能源危机下，其MDI 等价格上涨并未结束。关注欧洲产能占比较高品种如农业链和地产链相关化工品海内外价差套利空间，及相关国内产能布局企业业绩弹性：万华化学、华鲁恒升、新和成、云天化等。

兴业证券：“北溪-1”天然气管道无限期关闭 缺气导致欧洲尿素停产

俄气宣布“北溪-1”天然气管道无限期关闭，天然气短缺下TDI、维生素、尿素等化工品供给或受冲击较大。俄气于9 月2 日表示，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。北溪-1 停气造成的天然气短缺将影响众多下游的化工品生产。

TDI 方面，当前欧洲 TDI 装置不可抗力较多(共 60 万吨，占全球约18%)，印度、日、韩等装置负荷较低；国内停产产能亦较多( 25 万吨，占全球约7%)，合计超25%的TDI 未能正常生产。供给缺失驱动TDI 淡季涨价，后续传统旺季来临，TDI 价格有望景气。建议关注：万华化学、沧州大化。

维生素方面，欧洲地区的维生素企业生产可能受到上述欧洲天然气短缺的影响。目前维生素价格处于历史的较低位置，供给的减量或推动维生素价格回升。建议关注：新和成、浙江医药。

尿素方面，前期的天然气价格上涨已经导致当地部分尿素产能停产，待秋季追肥以及后续的春播时节，尿素停产导致的供给不足问题将凸显。建议关注：华鲁恒升。

开源证券：关注MDI、维生素、炭黑等欧洲产能占比较大或者需求较大的化工品

“北溪一号”天然气管道无限期关闭，关注化工行业布局机遇根据新华社报道，俄罗斯天然气工业股份公司9 月2 日宣布，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。在俄气宣布“北溪-1”管道将完全停止输气后，德国经济和气候保护部2 日发表声明说，目前天然气市场形势十分紧张，但德国的天然气供应仍有保障。德国天然气存储设施储备量已达84.3%，10 月份存储量达到85%的目标预计可以在9 月初实现。

我们认为，2022 年冬季，若德国的天然气储备进一步消耗完，届时俄罗斯若未恢复通气，或将使欧洲诸如巴斯夫、赢创等企业的化工产能开工率大幅降低，关注MDI、维生素、炭黑等欧洲产能占比较大或者需求较大的化工品。受益标的：【MDI 行业】万华化学；【维生素行业】新和成、浙江医药；【炭黑行业】黑猫股份。

广发证券：欧洲天然气供应危机或将影响欧洲相关化工品供应

俄罗斯“北溪-1”无限期关闭，关注欧洲化工供给扰动。根据上海石油天然气交易中心消息，9 月2 日，俄气称在与西门子公司代表共同对“波尔托瓦亚”压气站涡轮机进行检修时，发现多处设备漏油现象，故将对“北溪-1”天然气管道完全停止输气，直至故障排除。俄罗斯作为欧洲最大天然气供应商， 2021 年总输气量约1550 亿立方米，承担欧洲约四成天然气市场。其中，“北溪-1”天然气管道2011 年建成，管道长约1224 千米，年设计输气能力为550 亿立方米，东起俄罗斯维堡，经由波罗的海海底通往德国，并与中欧和西欧的天然气管网相接，进而向丹麦、荷兰、比利时、法国、英国、捷克等国家，是目前俄罗斯向欧洲输送天然气的现行最大跨境管道，8 月底曾因对“波尔托瓦亚”压气站唯一仍在运行涡轮机进行维修，于8 月31 日至9 月3 日暂停供气。

欧洲作为全球第二大化工品生产基地，此次俄罗斯“北溪-1”无限期关闭所引发的欧洲天然气供应危机或将影响欧洲相关化工品供应。建议关注：(1)重点关注需求迅速增长的新能源材料，相关标的：光伏材料(合盛硅业、远兴能源、东方盛虹等)，锂电材料(川恒股份等)，储能材料(振华股份等)，风电材料(濮阳惠成等)。(2)自上而下聚焦资源品，相关标的：油气(中国海油等)，生物柴油(卓越新能等)，农药(扬农化工等)，钾肥(亚钾国际等)，磷化工(云天化等)。(3)自下而上聚焦强阿尔法的新经济与小市值行业龙头，相关标的：合成生物学(华恒生物等)，半导体材料(雅克科技等)；小市值行业龙头(中触媒、聚合顺等)。(4)安全边际较高的行业和龙头，相关标的：龙头白马(万华化学、华鲁恒升、卫星化学以及荣盛石化、恒力石化等民营大炼化)，汽车链(赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、万润股份等)，化纤链(新凤鸣、桐昆股份、三友化工、华峰化学等)。

国金证券：俄停止北溪管道供气 关注欧洲高占比化工品

俄无限期关停北溪管道，欧洲天然气供应不确定性再次加大。北溪管线是俄罗斯出口欧洲天然气的主要管线，终端运往德国，年输气量550 亿方/年，根据Bruegel 数据，今年以来该管线占俄对欧天然气出口的53%，对欧输气量同比下滑22%，尽管欧洲当前天然气库存量已达为29,048 亿立方英尺，比去年同期高出21%，但入冬天然气供应是否充足依然存在不确定性，对工业用气的影响仍将持续。

欧洲天然气供应持续紧张，建议关注欧洲产能占比较高的品种。欧洲天然气进口不确定性增加的背景下，欧洲天然气价格预计将维持高位。天然气是欧洲重要的工业能源和部分化工品的原料，欧洲MDI 和TDI 的生产商巴斯夫曾表示，在欧洲，其购买的60%天然气用于生产所需的能源——蒸汽和电力，剩余的40%被用作生产基础化学品。当前欧洲产能占比较高的品种有维生素、蛋氨酸、泛酸钙、MDI、TDI、己内酰胺等，对国内相关企业而言，一方面可能受益于欧洲重要化工品区域性涨价传导至全球带来的涨价收益，另一方面可以利用国内原料成本相对较低的优势增加海外出口竞争力。

投资建议来看，欧洲天然气供应紧张对当地化工企业的影响在持续发酵，建议关注欧洲产能占比较高的品种如维生素(VA、VE、VB2)、蛋氨酸、泛酸钙、MDI、TDI、己内酰胺等对应国内标的的投资机会，建议重点关注MDI 龙头万华化学，TDI 龙头沧州大化，维生素龙头新和成以及蛋氨酸龙头安迪苏。

中银国际证券：金九银十来临！关注稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动

9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。

申银万国证券：成本及原料供应端影响海外化工企业正常开工 国内出口需求有望持续超预期

2022 年欧洲能源危机叠加极端天气，成本及原料供应端影响海外化工企业正常开工，国内出口需求有望持续超预期。传统行业领域：1、坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、华峰化学、新和成、金禾实业、赛轮轮胎。2、农化领域：关注盐湖股份及藏格矿业；磷化工、磷肥企业关注云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达；农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔；3、周期行业：纯碱建议关注三友化工、山东海化、双环科技、远兴能源。4、氟化工：建议关注金石资源、巨化股份、三美股份。

新材料领域：市场热点逐步向细分成长切换。建议关注1、 半导体材料：雅克科技、晶瑞电材、华特气体、江化微、鼎龙股份；面板材料濮阳惠成、万润股份、飞凯材料；2、风电光伏材料：回天新材、昊华科技；3、尾气催化材料国瓷材料、奥福环保，中触媒；4、锂电材料：新宙邦、磷化工等；5、军工材料：泰和新材；6、生物基材料凯赛生物、华恒生物；7、精细化工材料：赞宇科技、科思股份、山东赫达、新化股份。

国海证券：化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向

化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品(半导体材料、显示材料、5G 材料等)、新能源材料、医药中间体等领域。

（文章来源：东方财富研究中心）

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