嘉宾介绍：郑泽鸿，华夏基金基金经理，财政部财政科学研究所经济学硕士，2012年6月加入华夏基金

近期A股再度迎来调整，上证指数又到了3000点附近，布局时刻是否到来？新能源车板块的投资机会如何看？市场对行业的担忧如何理解？后续哪些细分领域值得看好？煤炭股和黄金的投资机会又将如何？对此，华夏基金郑泽鸿跟大家分享精彩观点。

郑泽鸿表示，目前这个时间点，很多不利因素已经反映到估值，上证指数又到了3000点保卫战，已是一个比较好的买入位置。新能源行业可能在近一年会有一个分化，尽管我们需要对行业降低收益率预期，但目前的跌幅已经超过我们的预判。

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对于后续的布局机会，其表示，对于上游资源端会做调整，会积极去布局一些中游只靠量而没有价格弹性的环节，因为它还能享受量的增长，同时整车环节也值得看好。此外随着能源危机和全球滞胀预期，煤炭股和黄金价格的投资机会也值得看好

以下为文字精华：

1、华夏基金郑泽鸿：市场机会已大于风险

提问：7月以来权益市场波动，您如何回顾过去几个月的市场表现？

郑泽鸿：今年全年的行情比较起伏，从年初从1月份到4月份那个下跌可以说是刻骨铭心，然后到4月份之后有一个不错的反弹，尤其以成长板块为主。7月份到9月底，整个市场又基本上回到4月份的低点。

从投资来说，今年感受肯定不好，大多数基金都是亏钱。今年确实可以把握的机会没有那么多，波动也大，但这个时间点又回到了4月底的位置，接下来我们要乐观。

我们作为一个投资者，天生就是要乐观，而且我们现在确实看到A股长周期向好的机会。无论是制造业升级，消费升级，长周期都有非常好的机会，短期又跌到了这么低的位置，所以这个时间点，我们从战略上一定要乐观，市场给了我们很多捡便宜货的机会。

但是战术上我们也要去理解为什么会跌这么多。今年国内国际的宏观环境确实有一些波动，人类历史上一个是瘟疫，一个是战争，这两年我们都遇到了，尤其今年俄乌冲突给市场也带了比较大的波动。海外美联储连续加息，对全球风险资产带来了比较大的波动，也传导到了国内资本市场。

同时我们又看到了欧洲的能源危机，所以今年整个市场投资比较难做，但是站在这个时间点，很多不利因素已经反映到目前的估值水平，上证指数又到了3000点保卫战，是一个比较好的买入的位置。

因为制造业升级是长期的趋势，居民财富从固定资产往权益资产转移也是长期趋势，但长期看市场不是一直涨，而是波段上涨。每一次到了这样的位置，我觉得是波段的底部位置。所以站在这个时间点，我们可以乐观一些，机会大于风险，这是我个人对于市场整体的判断。

2、华夏基金郑泽鸿：目前或是新能源车的布局时点

提问：站在三季度的末端，您重点看好哪些行业机会？

郑泽鸿：我们对于整个整体市场在未来一个季度肯定是要保持乐观。比如新能源、半导体、军工调整非常多，所以这个时间点要结合长周期去看。

新能源行业，我们长周期看的是渗透率提升。智能电动车现在全球渗透率可能是10%左右，未来到50%的一个过程是一个长周期，可能是3年5年甚至10年的机会。

但是中周期可能面临一个波动，叫做产能周期。因为从19年到21年，新能源板块是一个供需错配，量价齐升的周期，到了现在可能很多环节产能逐步出来，所以某些环节会面临价格往下，但需求往上、量是往上的，新能源行业可能在近一年会有一个分化。

2022年新能源行业的收益率预期会降低，维持过去那样的高涨幅不现实。当然降低收益率预期并不是说要跌这么多，目前板块跌幅确实超出我们的预判。

新能源行业是一个成长赛道，行业增速非常快，所以今年智能电动车的渗透率还是快速提升，光伏清洁能源的发电占比还处在快速提升的过程。当行业指数跌了这么多后，板块估值又到了一个比较有吸引力的阶段，目前看机会大于风险。

半导体和军工又是另外一个逻辑，半导体我们看的是国产替代，也叫做制造业升级。国内的半导体行业不论是设备还是材料，都需要时间去突破，但迟早会突破，所以我们看的是国产替代，空间也是非常大的。

但是因为今年整体海外经济不好，电子板块需求受影响，整体的贝塔是往下的，所以板块表现也受到影响。但是半导体设备和材料的国产替代空间非常大，所以我们中长周期也是看好的。

军工今年阶段性有过比较不错的表现。军工我们投的是什么？是新一代武器装备升级，带来了整个行业上市公司中长期的持续增长。在这个历史时期下，可能各个国家去加强军备开支，会是一个持续的现象。所以我认为军工板块未来也有不错的持续投资机会，目前估值也较有吸引力，目前是不错的投资时间点。

提问：年内新能源板块的这种过山车行情后，目前是否已经到了可以布局的时刻？

郑泽鸿：我觉得现在肯定是不错的时间点，当短期特别差的时候，我们就要想想长期的好。无论是智能电动车的渗透率提升空间，还是清洁能源发电占比提升，都还有很大的空间。

所以长期看，我们看好这个行业，长期逻辑没有发生变化。短期可能大家看到一些悲观因素，包括可能明年的补贴退坡，以及一些车型的降价。

提问：对于新能源车板块短期的担忧能否具体聊聊？

郑泽鸿：补贴一直以来对行业发展起到很大的促进作用，当一个新兴行业刚刚开始成长的时候，是需要补贴去刺激发展。现在补贴虽然还有，但是行业更多的驱动力来自于需求，现在年轻人其实对整个电动车的接受度非常高，而且更多地选择国产电动车。

燃油车时代，大家更多选择是进口车，但在电动车时代我们发现国产车做得比欧洲好很多，所以现在的新能源车的增长更多来自行业自发的驱动。

当然了如果补贴真的按预期全部退出的话，对于销量的会有一些阶段性影响，但是整个渗透率它的提升还依然是有比较大的空间的。全球电动车的渗透率可能也就在10%左右，未来如果到30%-50%，还有很大的空间。当全球渗透率还在持续提升的过程中，目前板块估值已经较有吸引力了。

3、华夏基金郑泽鸿：看好产业链中游的投资机会

提问：新能源车上中下游中，您更看好哪些细分子赛道？

郑泽鸿：去年11月份，中游有些材料价格已经开始跌了。但是上游资源涨价很多，我们较为看好上游锂矿资源，但上游个股选择没有那么多。

今年碳酸锂价格冲到了50万，我个人认为上游资源端价格可能会维持高位，但是50万这个价格不是一个常态。明年下半年，至后年下半年，价格总会要往下走。

当下时点，我们对于上游资源端也会做一些调整，这个时候我们反而会去布局一些中游只靠量没有价格弹性的这种环节，因为它还能享受量的增长，同时我们觉得整车环节目前也是非常好的布局机会。

中国的制造业升级，里面最重要的一个板块就是整车，它对于国家制造业非常重要。在燃油车时代，我们买进口车，国内买到的价格要比在海外买要贵很多。但是我们今天在智能电动车时代，国内买电动车，要比欧洲买便宜很多，我们看到比亚迪出口到欧洲的价格定很高，因为在欧洲市场就有那么高的竞争力。

这个是我们扎扎实实看到智能电动车对燃油车替代后，我们国家汽车工业的崛起，所以我个人认为整车环节包括零部件环节，后面的机会也是比较好的。

提问：市场对于电池产业链主要有两个担心，一个是补贴退坡新能源车的销量存在压力，另一个就是对于竞争格局的担忧，比如说像材料的供需结构可能发生变化，您如何看待未来电池产业链的机会与风险？

郑泽鸿：智能电动车最重要的变化就是锂电，电池占在电动车成本很大一块，所以随着智能电动车渗透率提升，锂电产业有非常大的发展，包括电池材料的各个环节，正极负极隔膜电解液龙头公司的市值都有一个非常大增长。

我们电池产业链的龙头公司，不仅仅是国内的龙头，我们这些龙头都是全球的龙头。智能电动车渗透率从10%到在未来的3%0-50%的发展过程中，锂电行业还会不断壮大，这是我们长期看好的基本逻辑。

但我们一定也要看到不同环节面临不同的变化，也叫产能周期或者库存周期。

几年来碳酸锂价格从4万涨到了50万，这是一个巨大的上行过程，但这个过程我个人认为未来价格空间已经比较小，某个时间点要开始往下。这个时间点的话，如果上游价格发生一些波动，中游材料或者电池环节，整车环节，未来都有一个不错的预期。

4、华夏基金郑泽鸿：后续煤炭和黄金的投资机会较大

提问：年内以煤炭为代表的旧能源表现非常亮眼，煤炭估值是否还有提升空间？

郑泽鸿：今年全市场表现最好的是煤炭。老能源之前大家都不太看好，但是今年整体俄乌冲突带来欧洲能源危机，所以能源端表现很好，包括旧能源以及新能源里面的光伏发电。

但是我们回过头来看，我们觉得传统能源，包括煤炭石油，确实在过去很多年面临资本开支不足。

全球都在往碳减排、碳中和这个方向走，传统行业经历了比较长周期的资本开支不足，但是全球的用电又是在增长，新能源短期又弥补不了增长需求，所以就带来了能源危机，或者叫传统能源价格高企。

所以我个人认为煤炭股就是在这种环境下，迎来了估值提升和业绩增长。煤炭股如果横向来比较的话依然不贵，估值也就五六倍，同时赚的钱都可以拿来分红，放眼全市场都是一个非常不错的资产。

随着欧洲能源危机的持续，实际上传统能源的资本开支也不一定能够马上上去，所以煤炭股的表现和煤炭价格，未来年度级别里可能还会维持相对比较高的位置。

提问：在当下时间节点黄金的投资价值来源于哪里？

郑泽鸿：基于宏观上的判断，现在处在技术进步周期的相对偏末端位置，这个阶段技术进步是放慢的，这时候再去投放过多货币，就会带来通胀，所以我们看到了这两年欧美的通胀。

为什么在过去20年前20年其实也投了很多货币，为什么没有带来通胀？因为社会效率一直在提升，智能手机的普及，移动互联网的普及，生产效率提升必然带来生产成本的下降，所以我们在宏观上就没有看到通胀，货币造就了美国股市，中国房市与日本债市。

但是随着技术进步到了相对偏末端的位置，社会效率的提升就会放慢，这个时候你再去投很多的货币，效率没有提升，投放大量货币带来了通胀。

我个人认为这个问题可能还没那么容易解决，并不是说美联储加息加到一定程度通胀就会下去。海外可能会经历从通胀到滞胀的过程，一旦到了滞胀过程里面，黄金就是一类非常不错的资产。

通胀严重，同时加息又受到制约，这个时候金价就迎来一个非常好的表现。同时随着国际形势的变化，黄金的避险需求也会体现出来，这是我看好黄金板块的一个主要因素。

关键词： 华夏基金 新能源车