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美国9月CPI与核心CPI同比增速双双超预期。CPI同比增速在美联储连续3次加息75BP的超紧缩金融条件下虽有所下滑，但仍徘徊在8.2%的高位，超过市场8.1%的预测。而9月核心CPI同比增速更是逆势上扬触及6.6%的高点，超过6.5%的市场预期，而美国核心通胀上次达到这一水平还是四十年前的沃尔克时代。

9月驱动CPI同比增速继续高企的动力略有变化。一方面是作为外生供给冲击的能源与食品分项对通胀的支撑作用继续逐渐衰减，能源分项的同比增速从7月的32.9%、8月的23.8%，一路下滑至9月的19.8%。另一方面则是内生需求驱动的通胀动能正在不断加强，其中核心服务接棒核心商品成为美国通胀维持高位的主要动力。9月核心商品同比拉动从8月的1.46%降至1.37%，而核心服务的CPI同比拉动则从8月的3.53%抬升至3.86%。CPI环比增速也反映出相似的趋势，即外生冲击逐渐衰减，甚至成为拖累项。核心服务则成为9月CPI环比四大分项中唯一继续上行的分项，CPI环比拉动从8月的0.33%上涨至0.45%，可以说是当下支撑通胀居高不下的着力点。

正如我们在前几次报告中指出的，美国当下这种物价水平居高不下，通胀动能发生转换的现象在某种意义即是通胀由外生供给冲击型转向内生需求驱动型的标志。而这一通胀模式的转换是居民长期受到物价冲击后通胀预期逐渐脱锚的产物。在这一背景下，我们认为美联储在年内会进一步采取更为激进的加息路径，不仅仅是11月，12月FOMC议息会议上加息75 BP的可能性也大幅抬升。

风险提示：美国通胀及政治形势可能发生变化。

（文章来源：东北证券研究所）

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