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东吴证券：四大因素支持2023年医药板块结构化牛市

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四大因素支持2023年医药板块结构化牛市。医药政策边际缓和、盈利预期恢复、估值处于历史低位、公募基金医药持仓仍较低等支撑医药板块大级别行情。

“抗疫”、“疫后”是2023年医药投资两大关键词： 海外经验，防控放松后，短期感染人数增加、病床紧张、消费萎缩，后面随着群体免疫力提高，消费等日常活动恢复。我们重点看好以下四个主线：(1)“抗疫”期间，新冠防疫产品和抗感冒药物及其产业链率先受益；(2)“疫后”迎来需求高增：疫情缓解后人员流动限制解除，其需求将明显恢复；(3)“疫后”门诊和住院量回补，院内药械、IVD 板块刚需放量。(4)投融资及货币政策回暖确定性增强，创新药板块机会凸显。

投资建议：按照政策、质地、盈利、估值四个维度，单项总分5分，给15个细分子行业评分。2023年评分较高的包括创新药及其产业链、中药、消费医疗、医疗设备、药店等板块具备投资价值。上述四条主线包含丰富的标的，重点推荐十支个股：华东医药、华厦眼科、恒瑞医药、诺诚健华、海思科、普洛药业、诺唯赞、诺禾致源、金斯瑞生物、惠泰医疗。

国信证券：2023年医药板块整体预计比2022年更加积极乐观

创新出海再扬帆，寻找差异化和高质量创新。总结中国本土创新药出海的过去三个阶段，我们认为创新药出海1.0的逻辑存在内在缺陷，也不适用于当前市场，2023年起创新药出海2.0的逻辑将会重建：同质化、跟随式的创新走向亚非拉，差异化、高质量的创新走向欧美日。新冠疫苗、新冠检测试剂是出海成功的典型案例。双抗、ADC、细胞基因治疗、核酸药物、新冠疫苗等药物以及医疗设备、内镜、手术机器人、基因测序仪、高值耗材等医疗器械，都将成为差异化和高质量创新的代表，也将成为创新出海2.0的重要载体。

内外循环更乐观，自主可控满足国内外需求。我们认为中国医药行业的战略将转变为内外双循环战略。中药未来方向是创新转型、高质量发展，建议关注中药配方颗粒、中药创新药、品牌中药三大方向。国产高端医疗设备、高值耗材有望打破进口垄断，IVD新技术、新产品层出不穷，国产新型疫苗有望加快上市，满足本土医疗需求升级。上游生命科学服务领域迎来国产化的黄金年代，生物制药耗材、制药装备领域的国产化正快速进行，未来短期看自主可控、长期看横向扩张。

投资建议：积极乐观，布局创新药械与自主可控。2023年医药板块整体预计比2022年更加积极乐观，投资主线仍坚持内外双循环战略，外循环布局创新药械，内循环布局自主可控。2023年度投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、爱尔眼科、爱博医疗、威高骨科、惠泰医疗、海泰新光、心脉医疗、拱东医疗、药明康德；H股：药明生物、康诺亚、康方生物、威高股份、锦欣生殖、先瑞达医疗。

国开证券：医药生物行业2023年度策略来了！估值底部 关注确定性趋势

医药行业需求具备持续性、确定性和相对刚性，随着明年疫情影响减弱，行业业绩有望在低基数上回升，叠加集采等政策边际回暖，建议关注行业的配置价值。

创新药：经过大幅调整，创新药板块已处于多年来的底部，未来在需求的支撑、技术进步的驱动下，我们认为成长性确定。从基本面看，部分扰动因素已经边际好转。建议关注以临床价值为导向，相关产品有望迎来商业化落地且估值处于多年来底部区间的部分核心的平台型企业和Biotech 公司。

自主可控：多路线的新冠疫苗及相关药物的自主可控目前仍较为紧迫。医疗设备领域如部分医学影像设备、内窥镜设备、测序仪等国产替代仍有较大空间。另外行业上游供应链的部分领域(如生物科研试剂、分析仪器设备，培养基、色谱填料、一次性生物反应器)也可关注。

中药：我们建议关注创新能力强，相关产品临床价值显著，同时具备一定商业化基础的平台型中药龙头企业。同时中药配方颗粒市场有望大幅扩容，建议关注相关具有先发优势的龙头企业。

医疗消费领域涵盖范围很广，相关行业同时具备医疗和消费双重属性。由于医疗属性在终端需求上具备一定刚性，同时在行业准入、产品及服务标准等方面具备一定的准入和技术壁垒。但由于其消费属性，基本以自费类产品为主，因此受医保、集采等政策影响相对较小。建议关注相关龙头标的调整后的配置价值。

建议关注迈瑞医疗(医疗器械行业龙头，受益新基建，海外市场拓展大)、恒瑞医药(仿创药龙头，集采影响趋弱)、智飞生物(疫苗龙头，业绩有望持续快速增长)、达仁堂(中药老字号，期待改革活力迸发)、爱博医疗(稀缺眼科器械平台型企业，业绩快速增长)。

东海证券：2023年常规医疗服务消费有望逐步回归良好增长态势

近年来，我国创新药和创新器械企业持续加大研发投入，创新实力不断提升，创新品种不断丰富，政策、资金、人才等要素有力推动创新药械的快速发展。国内市场借助医保快速放量，海外市场拓展陆续启程，创新药械进入高质量发展阶段。短期融资市场遇冷等因素，不改中长期发展趋势，2023年有望重回市场关注焦点。建议关注：恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、百济神州、荣昌生物、诺诚健华、康龙化成、凯莱英、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗等。

2020年疫情爆发以来，常规医疗服务、医疗消费、常规疫苗接种和采浆活动等均受到较大程度的负面影响，随着防疫政策的优化调整和疫情扰动的减弱，2023年常规医疗服务消费有望逐步回归良好增长态势。建议关注：爱尔眼科、国际医学、益丰药房、老百姓、华兰生物、博雅生物、康泰生物、康希诺、片仔癀等。

长江证券：2023年重寻成长医药股！存量和增量的此消彼长

处方药：行业分化，寻找确定性。首先，仿制药的机会主要在于整个常规医疗秩序的恢复；其次，在创新药企分化的大背景下，我们持续看好四类企业：1)具备出海潜力；2)产品竞争格局较好；3)“困境反转”兑现；4)基本面扎实的新冠小分子供应商，如君实生物。

医疗器械：“疫情防控优化+替代”的兑现周期。疫情直接相关的是医疗新基建和家用医疗器械；其次，集采后填补空缺的是进口替代和创新医疗器械。由此，重点推荐以下4 大方向：1)业绩可兑现的医疗设备(贴息贷款叠加新基建)；2)家用医疗器械(制氧机、抗原检测等)；3)进口替代加速的产品，如化学发光和骨科等；4)创新医疗器械。

B 端业务：CXO 和上游产业链的回归。CXO和上游产业链都与工业端的研发生产息息相关，在经历了近一年多的挤泡沫和疫情封控干扰后，行业有希望在2023 年重新步入良性发展阶段。CXO 主要机会在于：1)海外营收占比高的CRO/CMO，如药明康德，康龙化成等；2)国内占比高，但业务差异化竞争优势极其明显的CRO，如美迪西等；其次，上游产业链重点关注：1)工业和科研端分布均衡，平台能力强的公司，如泰坦科技等；2)技术壁垒足够高，需求非常刚性的公司，如药康生物等。

德邦证券：医药复苏为2023年医药最重要的投资主线之一

我们认为2023年医药或迎戴维斯双击：业绩面：2023年诊疗和消费活动复苏，2023Q2开始医药业绩有望向好；估值面：政策释放积极信号，政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策；我们判断医药制造、科技和消费将依次崛起，医药复苏为2023年医药最重要的投资主线之一。

我们具体细分看好领域，服务端复苏：1)医疗服务：普瑞眼科、锦欣生殖、华厦眼科、国际医学和爱尔眼科等；2)零售药店：一心堂、健之佳等；产品端复苏：1)医疗器械：普通耗材(康德莱、威高股份、振德医疗等)、微创及IVD耗材(普门科技、拱东医疗、南微医学、电生理等)、骨科(威高骨科、春立医疗、三友医疗等)；2)医院端：处方药(海思科、人福医药、东诚药业、昆药集团和康缘药业等)、儿科及呼吸药(一品红、葵花药业和健康元等)、血制品(派林生物、天坛生物和博雅生物等)、疫苗(智飞生物、百克生物、康泰生物和欧林生物等)；3)院外端：药品(太极集团、长春高新、兴齐眼药和片仔癀等)、医美(时代天使、华东医药和华熙生物等)；风险提示：医保或集采降价风险、销售不及预期风险、行业政策风险。

信达证券：战略布局创新产业链、自主可控、医药消费三条主线

战略布局创新产业链、自主可控、医药消费三条主线。1)创新产业链：中国创新药已进入高质量发展阶段，从me-too 类药物向me-better 和first-in-class 转变，如泽布替尼在头对头临床试验中展现出对伊布替尼的优效性。创新药高质量发展将拉动整个产业链发展，看好创新药、CXO、科研服务。

2)自主可控：医疗器械国产化率低，大多数产品国产化率不到1/3，国家大力支持医疗器械国产替代。高端医疗设备凭借技术进步和成本优势，在CT、MRI、基因测序仪、超声等领域逐步抢占更多市场份额；高值耗材国家集采陆续推进，国内企业市场份额也在持续提升。

3)医药消费：随着新冠防控政策逐步调整，医疗服务和医药消费需求有望逐步恢复，眼科、口腔、医美、辅助生殖、医院等领域有望受益。品牌中药和OTC 中药拥有较强的市场品牌力，而且具有持续提价能力，有望迎来量价齐升。

国盛证券：抗疫复苏交替演绎 再平衡逐步加配拐点复苏类资产

展望2023全年，回归价值，寻找确定性，重视恢复类资产拐点，其他以“低含冠量”&挖掘个股为主。院内刚需恢复(严肃医疗服务、受损处方药、器械、流感反弹)：强烈推荐国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医疗、恩华药业；其他复苏逻辑：强烈推荐康华生物、智飞生物、东诚药业、普瑞眼科、华东医药；医药科技股(大单品)：强烈推荐兴齐眼药、凯因科技、百克生物、泽璟制药；非新冠中药(国企改革、创新药、低估值)：强烈推荐太极集团、康恩贝、达仁堂、悦康药业、济川药业；其他独立逻辑(综合估值增速和赛道景气度)：强烈推荐康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、健友股份。

其他长期跟踪推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、爱尔眼科、万泰生物、沃森生物、康希诺、华大智造、康泰生物、凯莱英、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、鱼跃医疗、丽珠集团、诺唯赞、我武生物、诺诚健华、纳微科技、艾博医疗、贝达药业、通化东宝、伟思医疗、奥精医疗、英科医疗、昊海生科、心脉医疗、百普赛斯、欧林生物、凯普生物、瑞科生物、神州细胞、一品红、南微医学、爱博医疗等。

（文章来源：东方财富研究中心）

关键词： 医药板块